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sábado, 17 de octubre de 2020
Problemas actuales del value investing
El value investing está en crisis. Y no es una opinión subjetiva si no que los resultados, los fríos números avalan esa afirmación. El gran totem, Warren Buffett, aguanta el tipo, aunque en los últimos años sus resultados son inferiores al SP500. Es cierto que el enorme tamaño de su vehículo de inversión Berkshire Hataway, hace muy díficil el obtener grandes rentabilidades.
En el caso de España los resultados de los principales gestores value, famosos desde su época en Bestinver, un fondo que durante casi veinte años tuvo un track record impresionante, han sido desastroso. Los fondos de las dos gestoras involucradas, Cobas y Azvalor, han tenido una performance desastrosa. Su pasado ha hecho que los dos gestores principales de ambas casas, Francisco García Paramés en Cobas, y Álvaro Guzmán de Lázaro en Azvalor, empezaran su nueva andadura con gran expectación tanto de los inversores aficionados más sofisticados, como de los institucionales como fondos soberanos, mandatos de gestión etc. Tratándose de fondos independientes han alcanzado un volumen de gestión apreciable, es cierto que muy atrás de las grandes gestoras bancarias que colocan cualquier producto por mediocre que sea a través de su red de oficinas, pero en conjunto han gestionado bastante capital, lo que ha hecho que cobren jugosas comisiones.
Y ahí está el punto principal de la polémica, basándose en el supuesto gran análisis profesional que realizan por medio de una estructura de gestores y analistas, cobran una comisión alta, supuestamente por generar alfa y batir al mercado. Pero los números son tozudos y sus resultados han sido malos. Se habla de mala suerte, de guerra de egos entre los antiguos amigos ahora rivales, de asumir muchos riesgos por intentar generar una alta rentabilidad rápidamente.
Pero no ha sido solo el caso de los ex Bestinver, otros gestores prestigiosos como los de Magallanes o los de Horos por poner otros ejemplos han tenido malos resultados. Se dice que el value más clásico, el deep value original de Graham que se centra en encontrar acciones baratas independientemente de su calidad ha perdido su magia. Sin embargo un antiguo analista de Bestinver, ahora en Andrómeda, centrado en acciones tecnológicas growth, ha tenido una magnífica rentabilidad.
No se trata de una característica exclusiva de España. ahí tenemos el caso de Neil Woodford, los problemas que ha tenido que le han obligado a cerrar su gestora, o el caso de los hedge funds más famosos, que están pasando años muy malos, lastrados por sus altas comisiones, y machacados por fondos indexados baratos, que les están haciendo cada vez más perder clientes y comisiones. Un ejemplo podría ser el mal año de David Einhorn, pero hay muchos más.
Sin embarog el mercado parece que está enfocado hacia el growht de calidad con fondos como Fundsmith, las FAAN y el Nasdaq en general, y los fondosindexados ,de muy bajas comisiones y que en mercados como Usa que en general ha subido mucho han machacado a la gran mayoría de fondos activos.
Los gestores value basados fundamentalmente el comprar empresas por fundamentales muy baratas aunque no sea de mucha calidad ha funcionado muy mal, eso ha hecho redoblar la apuesta en sectores muy castigados, como las materias primas,tankers etc y los resultados antes y después del covid han sido una masacre.
¿Habrá reversión a la media y rentabilidades futuras serán estratosféricas? ¿ Se trata de un cambio de paradigma y asisitiremos a décadas triunfo de empresas de alto crecimiento mientras las baratas se hunden o incluso quiebran? El futuro lo dirá.
lunes, 30 de marzo de 2020
Invertir en tiempos de coronavirus
Si tienes mucha experiencia, sangre fría y un conocimiento profundo del mercado, pueden usarse derivados, tanto futuros como opciones, pero esas estrategias complejas necesitan estudio,control de riesgo y una cuenta gorda para poder prevenir margin calls.
Otra opción es invertir en renta fija, pero en la actual situación de tipos cero y burbuja en la renta fija ,la verdad es que no lo veo recomendable.
La inversión en materias primas puede ser interesante, al igual que en empresas cíclicas, al estar en uno de los momentos más bajos del ciclo, ahí quien tenga sangre fría y aguante de la volatilidad puede multiplicar a largo plazo su inversión.
En cuanto al mercado inmobiliario, siendo un mercado más ilíquido y que requiere movilizar mucha liquidez de golpe o apalancarse muy fuertemente, quizás sea mejor esperar un tiempo por si la crisis se agudiza y el mercado baja más fuerte. Para inversiones más diversificadas y para capitales pequeños puede ser más interesante un reit fuerte o mejor aún un etf de reits.
La opción en empresas small caps es interesante pero también con riesgo. En una situación de stress muchas pequeñas empresas pueden acabar quebrando, aunque si se tiene el alto conocimiento o la suerte de encontrar a los ganadores del futuro pueden conseguirse retornos muy altos. Sacrificando puntos de rentabilidad puede ser más conveniente invertir en etfs de índices de small caps con lo que se evita el riesgo de quiebra o ampliaciones de capital dilutivas.
El invertir en blue chips que den un dividendo estable y sostenible es para mí en estos momentos una estrategia ganadora, al comprar en momentos de pánico, si se eligen empresas con poca deuda, con directiva alienada con los accionistas y con historial de resistencia a las grandes crisis. Además lo ideal es diversificar en bastantes de estas empresas, y también no comprar con toda la liquidez que tengamos de una vez, si no hacer compras escalonadas.
La última estrategia y la más segura, por la imposibilidad de la quiebra de los índices, es hacer aportaciones temporales, en fondos o etfs indexados del ,menor costo posible, a índices mundiales muy diversificados. Un plan de inversión temporal dca sobre el MSCI World es la estrategia a muy largo plazo más segura, si se cumple a rajatabla el plan de inversión y no se cae en el pánico y se soporta la volatilidad.